Horizon long terme : la valorisation d’aujourd’hui compte-t-elle vraiment

On lit souvent qu’avec un horizon très long, le prix d’entrée finirait par ne plus avoir d’importance, puisque la croissance des bénéfices absorberait tout avec le temps. Pour faire simple, acheter une belle entreprise à un multiple élevé serait presque sans risque si on la garde vingt ans.

Je ne suis pas convaincu. Une valorisation excessive, c’est payer aujourd’hui des bénéfices qui n’existent pas encore, et le rendement futur dépend justement du prix payé au départ, pas seulement de la qualité de l’entreprise. Deux sociétés identiques achetées à des multiples différents ne donneront pas le même rendement sur dix ou vingt ans, même si les bénéfices suivent la même trajectoire.

Ce qui me semble vrai, c’est que l’horizon long terme réduit certains risques, celui de la volatilité court terme notamment. Mais réduit-il vraiment le risque lié au prix payé à l’achat, ou est-ce qu’on se raconte une histoire pour se rassurer sur des valorisations qu’on sait déjà élevées ?