Goldman Sachs juge les hyperscalers tech « défensifs » malgré la chute

Les stratèges de Goldman Sachs estiment désormais que le secteur technologique, et en particulier les hyperscalers du cloud, constitue une position relativement défensive pour les investisseurs, après le récent repli boursier qui a touché les plus grandes capitalisations technologiques américaines, selon une note relayée le 13 novembre par L’Echo.

Ce retournement de discours peut surprendre : les hyperscalers — ces géants capables de déployer des infrastructures de calcul à très grande échelle, comme les fournisseurs de cloud computing — sont habituellement perçus comme des valeurs de croissance risquées, pas comme des abris en période de turbulences. C’est justement la correction récente qui change la donne aux yeux de la banque américaine.

Des valorisations redevenues attractives

Selon Goldman Sachs, la baisse des cours a ramené les valorisations des hyperscalers nettement sous leurs moyennes historiques. La banque chiffre les géants américains du cloud à environ 19,7 fois les bénéfices attendus, un niveau jugé bas au regard des standards du secteur ces dernières années. Cette compression des multiples, après des mois de hausse portée par l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle, change le profil de risque de ces valeurs : moins chères, elles offrent selon Goldman une marge de sécurité plus importante en cas de nouvelle secousse de marché.

Sur cette base, les stratèges de Goldman Sachs se montrent optimistes pour l’ensemble de la cote américaine et anticipent une progression de 14 % du S&P 500, qui viserait environ 8 700 points sur les douze prochains mois, avec un tilt favorable aux actions américaines et japonaises.

Des dépenses d’investissement colossales

Ce diagnostic intervient alors que les résultats du troisième trimestre ont de nouveau fait grimper les prévisions de dépenses d’investissement (capex) des hyperscalers consacrées à l’intelligence artificielle. Les plus grands groupes américains du secteur devraient débourser environ 800 milliards de dollars de capex sur l’année 2026 pour bâtir des centres de données et accroître leur capacité de calcul.

Cette course à l’infrastructure a un revers : Goldman Sachs s’attend à ce que la croissance des bénéfices liés à l’IA ralentisse fortement, passant d’environ 80 % actuellement à près de 40 % d’ici fin 2027. Les data centers et serveurs commencent en effet à générer des charges d’amortissement dès leur mise en service, et le coût de la dette pèse sur les marges avant même que les nouvelles capacités ne produisent assez de revenus pour couvrir ces dépenses.

Des bilans qui restent solides

Malgré ces tensions sur la rentabilité à court terme, les indicateurs de solidité financière des plus grandes entreprises technologiques restent sains selon la banque, notamment le ratio de dette nette sur fonds propres. Autrement dit, ces groupes ont les moyens de financer leurs ambitions en intelligence artificielle sans mettre en péril leur structure financière, même si leurs flux de trésorerie disponibles sont temporairement devenus négatifs.

Ce que cela change pour les investisseurs

Pour un investisseur particulier, ce repositionnement de Goldman Sachs invite à nuancer l’image d’un secteur technologique purement spéculatif. Les stratèges de la banque recommandent de privilégier les entreprises capables de maintenir leur croissance dans la durée, à mesure que celle-ci devient plus rare sur l’ensemble du marché — une logique qui rejoint les débats actuels sur la confiance des marchés boursiers et la vigilance qu’elle impose.

Cette séquence rappelle aussi que les grandes valorisations ne sont jamais figées : d’autres dossiers suivis récemment, comme la réorganisation de LVMH, montrent à quel point les stratégies d’investissement doivent s’adapter rapidement aux annonces des grands groupes. Pour ceux qui souhaitent suivre ces mouvements de près, des outils comme la version gratuite de TradingView permettent déjà de surveiller l’évolution des cours des principales valeurs technologiques.

Ce repositionnement ne constitue pas un conseil d’achat : il reflète la lecture d’une banque d’affaires à un instant donné, dans un contexte de marché qui reste marqué par l’incertitude sur le rythme des dépenses liées à l’intelligence artificielle. Toute décision d’investissement mérite d’être mise en perspective avec sa propre situation, et éventuellement avec l’avis d’un conseiller financier.

Antoine Delaunay

Rédacteur spécialisé · marchés financiers, tendances économiques, analyse boursière

Antoine Delaunay suit l'actualité des marchés et des entreprises cotées. Il croise communiqués, rapports annuels et publications des autorités de marché, et sépare toujours ce qui est établi de ce qui relève de l'opinion.

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